Grayscale, een van de grootste institutionele vermogensbeheerders van crypto, publiceerde een onderzoeks nota op 10 oktober noemde Solana (SOL) “de financiële bazaar van crypto.”
Deze karakterisering gaat veel verder dan de gebruikelijke snelheids- en doorvoerhoogte. Het rapport positioneert SOL als marktleider op het gebied van gebruikers, transacties en vergoedingen, met het argument dat de gebruikerservaring, de architecturale slotgracht via de Solana Virtual Machine en de applicatiediversiteit een duurzame basis voor waardering creëren.
Het is een belangrijke verschuiving in de institutionele toon. Grayscale geeft Solana nu dezelfde behandeling die het ooit voor Ethereum had gereserveerd als ‘digitale olie’.
De stelling doet er minder toe vanwege wat Grayscale gelooft, dan wel vanwege wat zij signaleert. Wanneer een grote allocator die zich aansluit bij het traditionele financiële ecosysteem een investeringszaak formaliseert rond een blockchain die voor dood werd achtergelaten nadat de FTX instortte, merken andere bureaus dit op.
De vraag is of de cijfers het verhaal ondersteunen, of dat de ‘financiële bazaar’ nog steeds meer een metafoor is dan een meetbare realiteit.
We hebben de beweringen van Grayscale aan een stresstest onderworpen aan primaire on-chain-gegevens, ontwikkelaarstrackers en technische benchmarks. De richting is goed: Solana loopt voorop op verschillende belangrijke maatstaven.
De institutionele casus brengt echter afwegingen met zich mee die in het rapport slechts terloops worden erkend, en enkele kerncijfers verdienen nader onderzoek.
Wat grijswaarden zegt
Het rapport omschrijft Solana als de uitblinker onder de slimme contractplatforms op drie kernpunten: gebruikers, transactievolume en kosten.
Grayscale noemt ongeveer $425 miljoen aan maandelijkse ecosysteemkosten, een jaarlijkse run rate van meer dan $5 miljard, en wijst op $1,2 biljoen aan DEX-volume dat dit jaar via Raydium en Jupiter is gerouteerd.
Het benadrukt Jupiter als de grootste DEX-aggregator qua volume in de sector, de 2 miljoen maandelijkse actieve gebruikers van Pump.fun en de 1,5 miljoen dagelijkse gebruikers van Helium als bewijs van de diversiteit van applicaties.
Aan de kant van de ontwikkelaars vermeldt het rapport meer dan 1.000 fulltime Solana-ontwikkelaars en beweert dat het ecosysteem de afgelopen twee jaar sneller is gegroeid dan enig ander slim contractplatform.
Snelheid en kosten worden gelijk gefactureerd. Solana produceert elke 400 milliseconden blokken, waarbij transacties na ongeveer 12 tot 13 seconden als definitief worden beschouwd.
De gemiddelde transactiekosten bedragen $0,02, terwijl de gemiddelde dagelijkse kosten dit jaar gemiddeld $0,001 bedragen, een tiende van een cent, dankzij lokale vergoedingsmarkten die congestie isoleren voor specifieke, veelgevraagde applicaties.
Een aanstaande upgrade genaamd Alpenglow heeft tot doel de finaliteit terug te brengen tot 100 tot 150 milliseconden.
Grijstinten trekken ook grenzen. Er wordt expliciet gesteld dat SOL “misschien minder geschikt is als waardeopslag voor de lange termijn dan Bitcoin of Ethereum”, daarbij verwijzend naar hogere nominale aanbodinflatie en centralisatievectoren.
In het rapport wordt opgemerkt dat de efficiëntie van Solana ten koste gaat van relatief hoge hardware- en bandbreedtevereisten, waarbij 99% van de SOL in datacenters zit en ongeveer 45% geconcentreerd is bij de twee grootste hostingproviders.
Wat de cijfers laten zien
DeFiLlama laat Solana consequent zien met ongeveer 2,6 miljoen actieve adressen in de afgelopen 24 uur en ongeveer 67 miljoen on-chain transacties in dezelfde periode, in lijn met het typische tempo van 2025.
Artemis-rapporten uit medio 2025 benadrukten dat Solana overeenkwam met alle andere laag-1- en laag-2-netwerken gecombineerd op maandelijks actieve adressen, wat de karakterisering van ‘categorieleider’ op het gebied van het aantal gebruikers bevestigde.
Wat de vergoedingen betreft, vereist het cijfer van “$ 425 miljoen per maand” context. De vergoedingsgegevens op ketenniveau van Token Terminal voor Solana laten tientallen miljoenen per maand zien in verschillende perioden van 2025, ongeveer $30 miljoen tot $40 miljoen de afgelopen maanden.
DeFiLlama laat de huidige dagelijkse ketenkosten rond de $0,8 miljoen tot $1,6 miljoen zien en de app-kosten rond de $9 miljoen tot $13 miljoen, wat samen ongeveer neerkomt op $300 miljoen tot $450 miljoen per maand in het recente tempo, afhankelijk van de marktintensiteit.
Honderden miljoenen per maand tijdens drukke periodes is plausibel, maar 425 miljoen dollar als stabiele uitgangswaarde overdrijft de runrate. De mix tussen ketenkosten en app-kosten is ook van belang voor vergelijkingen tussen appels en appels tussen netwerken.
Het rapport ging ook in op volumes. Het ketendashboard van DeFiLlama laat zien dat Solana de afgelopen zeven dagen regelmatig een dagelijks DEX-volume van meerdere miljarden dollars en meer dan $40 miljard heeft gepost, waarbij meerdere recente dagen bovenaan Ethereum staan.
Wekelijks stond Solana dit jaar 33 van de 42 weken bovenaan de volumes van Ethereum.
Jupiter is momenteel de grootste DEX-aggregator in de sector qua volume over 30 dagen, ongeveer $22,3 miljard versus $13 miljard tot $14 miljard voor 1inch, wat de claim van Grayscale ondersteunt.
Voor de actieve ontwikkelaarsbasis toont de live tracker van Electric Capital Solana met in totaal ongeveer 17.708 ontwikkelaars vanaf medio oktober 2025, waarbij het fulltime ontwikkelaarsbestand met 29,1% jaar-op-jaar en 61,7% over twee jaar is gestegen.
Het ecosysteem trok in 2024 7.625 nieuwe ontwikkelaars aan, het grootste deel van alle ketens, en heeft tot nu toe tot medio oktober 2025 ruim 11.500 nieuwe ontwikkelaars toegevoegd.
Dat plaatst Solana op de tweede plaats na Ethereum wat betreft actieve ontwikkelaars, wat de ‘grote en groeiende’ karakterisering bevestigt.
Wat finaliteit en snelheid betreft, meldt Chainspect dat de Solana-slottijd ongeveer 0,4 seconden bedraagt en de typische finaliteit vandaag ongeveer 12,8 seconden, wat overeenkomt met de claim van Grayscale van 12 tot 13 seconden.
Bovendien heeft Helius’ technische documentatie op lokale tarievenmarkten legt uit hoe Solana een hoge doorvoer in stand houdt, terwijl de gemiddelde gebruikerstarieven in fracties van een cent blijven, zelfs tijdens congestie.
De gegevens ondersteunen richtinggevend de stelling dat Solana voorop loopt wat betreft actieve gebruikers, vaak voorop loopt in DEX-flow, de grootste aggregator host en op de tweede plaats staat wat betreft ontwikkelaars.
De vergoedingsclaim is accuraat tijdens warme markten, maar overdrijft de stabiele basislijn.
Waarom instellingen nu opwarmen
Instellingen zijn enthousiast over Solana omdat de gebruikerservaring nu meetbaar snel, goedkoop en voorspelbaarder is.
Lokale vergoedingsmarkten zorgen ervoor dat de meeste congestie- en prioriteitsvergoedingen gelokaliseerd zijn bij populaire applicaties, zodat alledaagse transacties goedkoop blijven, zelfs als de activiteit piekt, iets wat beheerders en locaties op prijs stellen als ze stromen batchgewijs verwerken of klantorders afhandelen.
Chainspect meet vandaag de dag grofweg bloktijden van 0,4 seconden en een finaliteit van 12,8 seconden, en de Alpenglow-upgrade streeft naar een finaliteit van minder dan een seconde, waardoor de afwikkelingsrisicovensters voor marktmakers en makelaars worden verkleind.
De betrouwbaarheid is verbeterd sinds de stopzetting van het hoofdnet op 6 februari 2024, die ongeveer vijf uur duurde. Toch laten de gegevens een sterkere uptime en doorvoer zien in de daaropvolgende maanden.
De liquiditeit is zowel op de DEX- als op de aggregatorrails verdiept, wat van belang is voor de uitvoering en hedging.
DeFiLlama toont Solana regelmatig op of nabij de top in DEX-volumes op ketenniveau. Tegelijkertijd geldt Jupiter als de grootste DEX-aggregator met een volume van 30 dagen, waardoor instellingen één enkele router krijgen voor gepoolde liquiditeit van Raydium, Orca, Meteora en anderen.
Uit gegevens van Token Terminal blijkt ook dat er steeds meer kosten worden vastgelegd op de stapel, keten-plus-apps van Solana, een proxy voor een aanhoudende gebruikersvraag die nauwere spreads en diepere boeken ondersteunt.
Na FTX heeft het ecosysteem de geloofwaardigheid en infrastructuur opnieuw opgebouwd. Het reeds genoemde Artemis-rapport suggereert dat het gebruikersbestand en de doorvoer niet alleen maar hype-cycli waren.
Aan de productkant is er een pijplijn met gereguleerde producten ontstaan, met meerdere aanvragen voor SOL exchange-traded funds (ETF’s) die in behandeling zijn voordat de sluiting van de Amerikaanse overheid de SEC-beoordelingen heeft stopgezet, wat een teken is van de belangstelling van reguliere emittenten, ook al is de timing verschoven.
Samen verlagen de tractie van gebruikers en zichtbare institutionele omhulsels het waargenomen idiosyncratische risico dat sommige bureaus in 2023 buitenspel hield.
De structurele afwegingen
Grijstinten erkennen centralisatie, maar alleen op hoofdlijnen. Het draaien van een validator van hoge kwaliteit veronderstelt nog steeds hardware van serverklasse, meer dan twaalf cores, AVX2/512-instructiesets, NVMe-arrays en meer dan 256 GB RAM, wat de toegangsdrempel verhoogt en operators naar datacenters duwt.
De effectieve decentralisatie van Solana, gemeten aan de hand van de Nakamoto-coëfficiënt, stond op 16 april 2025 op 20, een daling ten opzichte van een hogere piek, wat betekent dat minder entiteiten zouden moeten samenspannen om transacties te censureren dan in perioden waarin de coëfficiënt groter was.
De diversiteit van klanten blijft in transitie. De Agave- en Jito-klanten domineren Solana nog steeds, terwijl Firedancer vooruitgang boekt, maar slechts in beperkte of niet-stemgerechtigde configuraties draait, met volledige uitrol gepland voor 2025.
Totdat Firedancer en andere cliënten algemeen worden toegepast, blijft het risico voor één cliënt bestaan.
Tegenwind op het gebied van de opslag van waarde vloeit voort uit het uitgifte- en vergoedingenbeleid. De huidige jaarlijkse uitgifte varieert van 4% tot 5%, met een desinflatoir pad naar een lagere langetermijndoelstelling, hoger dan het vaste schema van Bitcoin en in staat om de houders te verwateren zonder compensatie van de verbranding.
Na SIMD-0096 wordt slechts 50% van de basisvergoeding verbrand en is de prioriteitsvergoeding stopgezet, waardoor het tegenwicht voor de verbranding wordt verzwakt wanneer de activiteit verschuift naar prioriteitsvergoedingen.
Hoge doorvoer zorgt voor grote grootboeken, frequente snapshots en upgrade-cadans.
Aanbevolen opstellingen omvatten meerdere NVMe-apparaten met een hoog TBW voor rekeningen, grootboeken en momentopnamen, waardoor de lopende operationele kosten stijgen in vergelijking met lichtere ketens.
De Solana-stelling van Grayscale, die stelt dat snelle, goedkope en plakkerige applicaties duurzame netwerkwaarde opleveren, houdt vast aan de fundamentele zaken die voor instellingen het belangrijkst zijn: actieve gebruikers, transactiedoorvoer, ontwikkelaarspijplijn en liquiditeitsdiepte.
De ‘financiële bazaar’-framing is meer dan alleen marketing, aangezien Solana een diverse en dichte on-chain-economie herbergt die op meerdere dimensies kan wedijveren met of zelfs beter is dan zijn collega’s.
Toch zijn de voorbehouden van belang. Het maandelijkse bedrag van $425 miljoen is een hoogtepunt, geen basislijn. Centralisatievectoren, gecentreerd rond hardwarevereisten, stake-concentratie en klantdiversiteit, zijn reëel, zelfs als ze de netwerkactiviteiten nog niet hebben belemmerd.
En de beperking van de waardeopslag die Grayscale trekt, is een bewuste grens. SOL is een nuts- en speculatievehikel, in plaats van een monetair actief in de zin van Bitcoin of Ethereum.
De volgende mijlpalen om in de gaten te houden zijn de definitieve upgrade van Alpenglow en de volledige implementatie van Firedancer.
Als Solana een finaliteit van minder dan een seconde kan realiseren en tegelijkertijd haar klantenbestand kan diversifiëren, wordt de institutionele situatie sterker. Als hardwarevereisten validators naar datacenters blijven duwen en de Nakamoto-coëfficiënt lager wordt, dreigt de ‘bazaar’ een ommuurde tuin te worden.
